Pengepolitik og EU

Jamen, det sker sørme da også. Den danske rente er meget lig renten i Euroland. Det lille tillæg, der typisk gør den danske renten højere end den europæiske, repræsenterer et risikopræmium, som investorerne ønsker for at opveje for den risiko, der er ved at investere i Danmark frem for i de store europæiske økonomier.

Lad os kort se på den dækkede renteparitet, vi kunne vælge en anelse forsimplet at definere som

i=i^f+e^e-e+ε,

hvor i er den indenlandske nominelle rente, i^f er den udenlandske nominelle rente, e^e er den forventede nominelle valutakurs i fremtiden, e er den nuværende nominelle valutakurs og ε er et risikopræmium.

Ovenstående er en arbitragebetingelse, der sikrer, at der er samme afkast ved at investere i indlandet og i udlandet. Var afkastet større i indlandet, ville investorerne straks investere i obligationer i dette land, hvilket ville byde kurserne op, indtil renten var faldet til et ligevægtsniveau. Modsat ville det ske, hvis renten var højst i udlandet, idet investorerne da ville søge væk fra indlandet og i stedet investere i udlandet. Det ville få kurserne på de rentebærende aktiver (obligationer) til at falde, hvorfor renten ville stige, indtil arbitragebetingelsen igen er overholdt.

I Danmark føres en fastkurspolitik over for euroen, hvor den nominelle valutakurs er bundet fast til euroen. Da den danske valutapolitik efter at have holdt i snart tre årtier er meget troværdig, vil det i praksis sige, at e^e-e=0 <=> e^e=e, hvorfor rentepariteten kan forkortes til

i=i^f+ε,

hvilket lige nøjagtig viser, at den danske rente er lig den i Euroland med et tillæg (eller et fradrag) fra risikopræmien.

Fra analysen er det desuden klart, at den indenlandske nominelle rente kan forholde sig en hel del mere volatilt til den udenlandske, såfremt der ikke er tillid til fastkurspolitikken og investorerne således forventer, at e^e>e eller e^e<e, der ligeledes vil give et tillæg (eller fradrag) i renten. Det er forklaringen på, at hvorfor troværdighed er så vigtigt for en centralbank og således, hvorfor de fleste centralbanker verden over er selvstændige, uafhængige institutioner.

Mange tak for den grundige gennemgang, svaret var meget brugbart.